整体来看，白酒行业的整体复苏未达预期，但不少上市酒企表现出较强发展韧性。其中，前5家酒企贡献近九成营收，净利润规模优势也在持续扩大。

　　贵州茅台更在销售淡季的二季度提速，上半年以819.31亿元营收稳坐冠军宝座。与此同时，皇台酒业、岩石股份等尾部地方酒企生存空间被挤压，由盈转亏。

　　当前，白酒正处于转型升级关键期，白酒企业之间的竞争更加市场化、专业化以及细分化。今年上半年泸州老窖（000568.SZ）净利首次被山西汾酒（600809.SH）反超，业绩排名退至第四位。处在腰部的次高端酒企竞争同样白热化，珍酒李渡（则凭借营收和净利润双高速增长，取代舍得酒业（600702.SH），净利上升至第九位。若其增速延续至下半年，距离百亿营收将更近一步。

　　今年上半年，21家白酒上市公司创造的总营收为2452.17 亿元（顺鑫农业仅计算白酒业务），其中，前5家酒企实现营收1951.06亿元，占比高达79.56%，占比较去年同期提升0.55%。

　　同时，头部酒企的净利润规模优势也在持续扩大。前5家酒企实现了851.38亿元的净利润，占21家酒企962.78亿元（未包含顺鑫农业白酒业务）总利润的88.43%，较去年同期的88.35%略有上升。头部效应进一步集中。

　　从增速上来看，头部酒企基本保持同比双位数增长的态势。其中，2024年上半年营收、净利润均位列第七位的今世缘以22.36%领跑营收增速。

　　方正证券分析认为，今世缘实施“停货+提价”组合拳，让渠道信心有所稳定，库存维持2-3个月良性水平，主力单品国缘四开、对开在动销旺季均有双位数以上增长，在苏酒挤压式增长中，公司经营基本面优势稳定。

　　营收超10亿元的企业中，净利润增速最快的是河北省白酒龙头老白干酒（600559.SH），增速高达40.25%。老白干称，主要是其持续优化产品结构，高中档酒的销售收入增加，同时持续开展降本增效活动，采取积极的销售政策调动了经销商的积极性，使得盈利水平不断提升。

　　在白酒行业分化中，存量市场向全国名酒、区域白酒龙头以及特色白酒企业靠拢的同时，尾部小型酒企的市场份额避免不了被进一步蚕食，业绩普遍失速。

　　今年上半年营收规模在10亿元以下的5家酒企，营收及归母净利润均下滑明显，呈现负增长态势。其中，皇台酒业（000995.SZ）和岩石股份（600696.SH，上海贵酒股份有限公司）更由盈转亏，归母净利润分别同比下滑230.75%、244.6%，分别亏损0.04亿元、0.77亿元。

　　岩石股份资金面临巨大困境，拖欠员工部分工资、供应商货款及客户现金返利等情况仍未消除，截至今年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-5970.95万元，流动负债为13.26亿元，不足以覆盖7.33亿元的流动资产，短期偿债能力较弱。

　　而对早已掉队的皇台酒业来说，在大本营甘肃省内市场的销售规模正逐渐萎缩，上半年该部分营收同比下滑7.71%至6068.74万元，而布局酱酒项目以推进省外市场的计划也被主动叫停，盈利问题短期内难以迎刃而解。

　　聚焦到营收前十的酒企，时代财经发现，近3年来，山西汾酒与泸州老窖业绩增速均放缓，两者之间的竞争愈发胶着。

　　在收入端来看，2021年以前，泸州老窖营收一直高于山西汾酒。在2023年以前，前者的全年归母净利润也一直高于后者，差距一度拉开到20亿元以上。

　　不过，2021年山西汾酒以75.51%的高增长首次在上半年踏进百亿营收大关，开始反超，其与泸州老窖上半年的归母净利润差距也在逐渐缩小。

　　而今年上半年，两者同样是双位数增速的情况下，山西汾酒奋力直追，以24.27%的归母净利润增速首次赶超泸州老窖，跻身“探花”位置。

　　角逐“探花”位置的另一名强劲选手洋河股份（002304.SZ）在今年上半年增长势头明显放缓，营收险守第三位，但归母净利润与去年同期相比，从第三下滑至第五位。

　　有业内人士指出，在市场缩量的环境下，洋河股份当前为了适应高端化转型进行渠道变革，谨慎向渠道压货，是业绩增速下滑的其中一个原因。而洋河股份早年通过深度分销在全国建立起近9000家经销商的精细渠道网络，若高端酒培育及全国化策略推进成功，未来的发展潜力仍然十分广阔。

　　关于库存问题，白酒营销专家蔡学飞认为，近几年整个中国酒行业由于产能过剩，动销降低导致了行业性高库存的风险，缺乏品牌支撑的酒企，库存会长期存在。

　　“从半年报可看出，目前大多数酒企都在降低合同负债来给渠道商减压，从而试图用时间换空间，控量保价，恢复渠道弹性，提振市场信心。”9月5日，蔡学飞接受时代财经采访时表示。

　　在经历2021年一轮高增长后，舍得酒业的渠道问题开始暴露，对传统优势大单品——品味舍得的控货挺价，拖累了其今年上半年业绩，归母净利润下滑35.73%至5.91亿元，排名从去年上半年的第九退至第十一位。民生证券认为，品味舍得处于去库存阶段，公司主动选择控货稳价为渠道释压，同时中高档酒结构弱化，叠加销售费率提升，利润短期承压。

　　而珍酒李渡则凭借营收和净利润双高速增长，净利润排名上升至第九位。若其增速延续至下半年，距离百亿营收更近一步。

　　以2023年数据来看，加上新晋成员今世缘（603369.SH），百亿营收俱乐部里有7名选手，除了上述提到的舍得酒业与珍酒李渡，还有“安徽四朵金花”之一的迎驾贡酒（603198.SH），上半年实现营收37.85亿元，同比增长20.44%。

　　今年以来，白酒行业整体复苏未达预期，终端动销放缓。一季度得益于春节销售旺季的推动，大部分酒企销售收入均实现增长。但进入二季度销售淡季，疲态尽显。

　　国金证券近期研报显示，2024年二季度，白酒板块整体实现营业收入918亿元，同比增长11.2%。其中，高端、次高端、区域酒及其他分别实现营业收入597亿元、99亿元、223亿元，同比分别增长14.4%、8.5%、4.4%，而一季度上述子板块营业收入同比分别增长15.9%、14.2%、13.3%，区域酒及其他降速最明显，其次是次高端，而高端酒整体仍以稳为主。

　　具体来看，高端梯队中的贵州茅台和五粮液依然保持稳健态势，口子窖（603589.SH）、老白干、水井坊（600779.SH）和伊力特（600197.SH）等区域酒企在基数较低的情况下，二季度利润增速也比较可观。其余酒企普遍营收、利润双降。

　　头部阵营中，山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒（000596.SZ）等企业也面临增速放慢的难题，而天佑德酒（002646.SZ）利润由增转降，尾部的岩石股份及皇台酒业下滑进一步扩大。

　　国金证券认为，从回款端看，自春节后动销氛围较快转淡，特别是商务需求减弱，渠道普遍未有较强的回款情绪。从酒厂角度看，淡季控货梳理价盘是常规操作，普遍不会施以较丰厚的渠道政策去催促渠道回款。两方面因素叠加，二季度回款表现普遍弱于收入端。

　　在名酒积极开展渠道下沉、抢占次高端价格带的同时，区域酒企则奋力推进全国化，“打造样板市场”成为各区域酒企今年的高频词，全国化战略从过去的快速招商铺货，转向集中资源精耕重点市场。

　　洋河股份在半年报中提到，坚持战略聚焦和资源聚焦，着眼于省内市场、省外高地市场和样板市场，深度拓展全国化；酒鬼酒一方面聚焦湖南大本营，通过消费者扫码活动、宴席活动等促进C端动销，同时强化样板市场建设及重点客户的定期回访，上半年已启动益阳、江苏、包头、石家庄等11个省内外样板市场。

　　展望行业深度调整的下半场，蔡学飞预判，行业目前正在筑底阶段，有望明年春节前后出现行业性的库存拐点，部分优势市场与品牌开始恢复性增长，从而带动行业的周期性发展。而白酒产业可能还需要几年时间去恢复、优化与升级。

上一篇:20家白酒上市公司营收超2400亿元
下一篇:跻身贵州白酒TOP3 珍酒实干赢市场